昨日，定向降準擴容的政策終于落地，仍延續“微”刺激思路。

　　為貫徹落實國務院常務會議精神，進一步有針對性地加強對“三農”和小微企業的支持，增強金融服務實體經濟能力，中國人民銀行6月9日晚間宣布：從2014年6月16日起，對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金率0.5個百分點；范圍包括大部分城商行、非縣域農商行和非縣域農合行。

　　《每日經濟新聞》記者根據央行公布的標準估算，預計此次降準釋放的資金規模有限，仍不超過千億元。但其進一步印證了央行的調控思路，即不采取大規模的放松政策，代之以定向定量的微刺激?！爱斍傲鲃有钥傮w適度充裕，貨幣政策的基本取向沒有改變?！毖胄兄厣?。

　　向小微和“三農”傾斜

　　5月30日的國務院會議后，針對小微金融的降準就在預期之中，現在終于落地。按照央行公布的標準，此次定向降準覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行。從2014年6月16日起，這些符合標準的機構將被下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　按照此前銀監會等機構公布的信息，截至2014年一季度末，全國城商行存款余額10.75萬億元。而此前機構測算，一季度末，農商行、農合行存款余額分別為7.3萬億元和1.1萬億元。此外，為鼓勵財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司發揮好提高企業資金運用效率及擴大消費等作用，下調其人民幣存款準備金率0.5個百分點。據此測算，此次降準全部釋放資金仍不超過千億元。

　　被降準的金融機構須滿足條件包括：上年新增涉農貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末涉農貸款余額占全部貸款余額比例超過30%；或者，上年新增小微貸款占全部新增貸款比例超過50%，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過30%。

　　“沒有涉及全國性的大型銀行，顯示央行依然謹慎，大規模的貨幣政策放松出臺的概率進一步降低?！币晃皇袌鋈耸繉Α睹咳战洕侣劇酚浾弑硎?。

　　與4月份的定向降準相比，此次對小微貸款達到比例的金融機構實施降準顯得更為實際，小微企業在實體經濟中數量龐大，且大部分屬于第三產業，在吸收就業和經濟活力中貢獻良多。

　　“定向”成為新常態

　　“此次定向降低準備金率就是要鼓勵商業銀行等金融機構將資金更多地配置到實體經濟中需要支持的領域，確保貨幣政策向實體經濟的傳導渠道更加順暢?！毖胄型瑫r稱，人民銀行將對金融機構執行情況加強檢查和督導，評估政策效果，保持正向激勵作用。

　　上周，央行對郵儲銀行、華夏銀行和民生銀行實施了再貸款，以鼓勵3家銀行對小微企業的金融支持?！岸ㄏ蚪禍实刃⌒偷拇碳ふ撸罱K還是要看政策落實的情況?！北本┙鹑谘苌费芯吭菏紫暧^經濟研究員趙慶明對《每日經濟新聞》記者表示，我國自主創業的環境仍然較差，要激活民間投資、扶持民營企業，還要多方面的配合。

　　擴大再貸款、定向降準、公開市場等類似的操作，正在取代利率工具在貨幣政策執行中的主要工具地位，這些工具與其他財政政策一起，成為政府“微刺激”經濟政策的一部分，但是它們的行政色彩和不透明也遭到了部分市場派人士的質疑。

　　巴克萊銀行就認為，降低利率將是比降低基礎廣泛的存款準備金率更有利的政策，一方面它將給予經濟更高的經濟杠桿和疲軟的需求；另一方面，它將帶來豐富的流動性。盡管貸款利率已經自由化，均衡的存款借款利率削減仍需轉移到實體經濟中。

　　降息仍有必要討論

　　中國一季度經濟增長7.4%，低于7.5%增長目標，為2012年三季度以來最低季度增速?！澳壳敖洕禄瑝毫Υ?，物價壓力不算太大，預計全年CPI水平僅略高于去年。日本、歐洲進一步寬松?！壁w慶明表示，從這些條件來看，中國實行降息是可行的。

　　6月9日，一則關于央行、財政部、國家發改委以及其他權力部門對如何刺激增長有激烈的辯論的消息受到關注，消息人士言論稱，央行直到目前依然強烈反對降息。央行強調信貸激增將進一步膨脹債務，導致資金流向房地產等亟需現金的過剩行業。而這些泡沫的破裂將造成貸款壞賬激增。

　　對于央行堅持的“去杠桿”進程是否到了結束的時候，市場也有不同的看法。高登資本（中國）首席經濟學家付立春認為，央行去杠桿的過程已經比較激進、到位了，成果也比較明顯，目前還是應該穩定這種狀態，“從一個角度來說降息有必要性，但長期來看對經濟健康有風險。由于我國經濟結構調整還沒到位，降息只能對增加總的貨幣量有作用，但對房地產、大宗商品領域容易再次引起通脹，這可能也是央行遲遲未能降息的主要原因?！?/FONT>