嚴厲的政策調控并未妨礙地方政府以地生財的激進步伐。剛剛過去的2011年，土地出讓金收入已經躥升至3.15萬億元，而2009年這一數字為1.59萬億，兩年內賣地收入就實現了翻一番。若把周期拉長，從1998年住房制度改革至今的13年，土地出讓收入總額累計高達12.75萬億元。

但在這一切看起來欣欣向榮的背后，蘊含著巨大的風險。目前，國內大多數城市的地價都存在著嚴重高估，偏離真實的經濟內在價值，是房價泡沫的最主要組成部分。同時，土地資產是放在銀行的主要擔保抵押物，土地市場一有風吹草動，勢必會嚴重沖擊銀行體系。

土地市場繁榮，與之伴隨著的是貨幣擴張的突飛猛進，流動性堆積起來了巨大的地產和房產泡沫，但高速貨幣擴張正面臨嚴重危機。今年的廣義貨幣M2增速目標已經降至14%，貨幣泡沫堆積速度必須慢下來，甚至走向另一面。

如此一來，就難有更天量的貨幣支撐急速膨脹的土地市場規模。最終中國土地市場有可能會因為流動性的收縮造成嚴重沖擊，而造成整個土地市場非理性繁榮的終結，這一過程必然加劇銀行體系的風險，危及地方財政安全。