6月19日，中國人民銀行行長潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上闡述了當前中國貨幣政策的立場，并給出了對未來貨幣政策框架演進的思考。

　　中國將堅持支持性的貨幣政策立場

　　潘功勝表示，今年以來，全球通脹高位降溫，但仍有較強粘性。歐央行等一些央行已經開始降息，一些央行還在觀察，預期今年晚些時候可能也會降息，但總體上還保持著高利率、限制性的貨幣政策立場。中國情況有所不同，貨幣政策立場是支持性的，為經濟持續回升向好提供金融支持。

　　在貨幣政策的總量上，人民銀行綜合運用多種貨幣政策工具，包括下調存款準備金率、降低政策利率、帶動貸款市場報價利率等金融市場利率下行等，為經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境。

　　在貨幣信貸的結構上，發揮宏觀審慎政策和結構性貨幣政策工具的作用。設立科技創新和技術改造再貸款，加大對科技創新和設備更新改造的金融支持。推出房地產支持政策組合，包括降低個人住房貸款最低首付比例、取消個人房貸利率下限、下調公積金貸款利率，并設立保障性住房再貸款，用市場化方式加快推動存量商品房去庫存。

　　在貨幣政策的傳導上，著力規范市場行為，盤活低效存量金融資源，提高資金使用效率，暢通貨幣政策傳導。

　　短期內，這些規范市場行為的措施會對金融總量數據產生“擠水分”效應，但并不意味著貨幣政策立場發生變化，而是更加有利于提升貨幣政策傳導效率；有利于均衡信貸增長節奏，緩解資源配置扭曲，減少資金空轉套利，防范化解金融風險；有利于金融高質量服務經濟社會發展及金融機構、金融市場健康發展。

　　展望未來，當前中國經濟持續回升向好，但同時仍面臨一些挑戰，主要是有效需求仍然不足，國內大循環不夠順暢，外部環境復雜性、嚴峻性、不確定性明顯上升。我們將繼續堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆周期和跨周期調節，支持鞏固和增強經濟回升向好態勢，為經濟社會發展營造良好的貨幣金融環境。

　　未來貨幣政策框架的演進

　　第一，優化貨幣政策調控的中間變量。

　　傳統上，我們對金融總量指標比較關注，但也在不斷優化調整。過去，貨幣政策曾對M2、社會融資規模等金融總量增速設有具體的目標數值，近年來已淡出量化目標，轉為“與名義經濟增速基本匹配”等定性描述。

　　未來還可以繼續優化貨幣政策中間變量，逐步淡化對數量目標的關注。當貨幣信貸增長已由供給約束轉為需求約束時，如果把關注的重點仍放在數量的增長上甚至存在“規模情結”，顯然有悖經濟運行規律。需要把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性的指標，更加注重發揮利率調控的作用。

　　第二，進一步健全市場化的利率調控機制。

　　比如，未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關系。同時，持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平。

　　從近段時間貨幣市場利率走勢看，市場利率已經能夠圍繞政策利率中樞平穩運行，波動區間明顯收窄。如果未來考慮更大程度發揮利率調控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號，讓市場心里更托底。除了明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

　　第三，逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱。

　　去年中央金融工作會議提出，要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。人民銀行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實。這個過程整體是漸進式的，國債發行節奏、期限結構、托管制度等也需同步研究優化。

　　應當看到，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環境。

　　金融市場的快速發展，也給中央銀行帶來新的挑戰。受美國硅谷銀行的風險事件啟示，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積，當前特別是要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。

　　第四，健全精準適度的結構性貨幣政策工具體系。

　　比如，結構性貨幣政策工具應堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的基本原則，定位于常規總量工具的有益補充，通過內嵌激勵機制，以市場化方式引導金融機構優化信貸結構，并注重防范道德風險。

　　未來，將在結構性貨幣政策工具運用中，繼續堅持用好和豐富這些經驗，完善相關制度框架，合理把握結構性貨幣政策工具的規模，已實現階段性目標的工具及時退出。

　　第五，提升貨幣政策透明度，健全可置信、常態化、制度化的政策溝通機制，做好政策溝通和預期引導。透明度提高后，政策的可理解性和權威性都會增強，市場對未來貨幣政策動向，會自發形成穩定預期，合理優化自身決策，貨幣政策調控就會事半功倍。