近日，在房地產市場調控政策不斷升級、信貸政策持續收緊的背景下，行業內包括新力控股集團、花樣年、當代置業在內的房企境外美元債出現違約事件，導致市場情緒持續低落。而這也成為評級機構下調評級的“導火索”。

　　9月1日，穆迪發表公開報告將中國房地產行業展望由“穩定”調整為“負面”，此后一路下調房企評級。繼下調對榮盛發展、新力控股、正商集團、海倫堡中國、銀城國際控股、當代置業等公司評級后，10月18日，穆迪再次出手，同時對綠地控股、陽光城、中南建設、奧園集團、佳兆業、領地控股、景瑞控股等下調評級或展望。

　　在這一背景下，部分房企已經開始行動，或按期償還債務、獲提前贖回債券、或主動公布償債安排，釋放出保兌付積極信號。此外，近期高層、央行、房協頻繁發聲，也被視為力挺房地產市場的表現。對此，中指研究院分析認為，房地產信貸政策觸底轉向，市場至暗已過，信貸環境或迎來實質性改善，房企資金壓力將緩解。

　　房企評級被下調次數創歷年之最

　　房企被貼上了“負面”標簽或與整個行業展望的調整密不可分。據媒體統計，截至9月30日，穆迪、惠譽和標普共下調了91次中國開發商的評級，是今年上調評級次數的三倍。如果加上10月初至今的數據，今年房企被評級機構下調評級次數已超百次，創下歷年之最。

　　市場分析人士指出，下調評級是當前行業整體面臨的問題，近期政策調控，很多企業債務壓力較大，金九銀十的銷售數據表現不佳，尤其是流動性的問題使評級機構更加謹慎，從評級角度來講會比較悲觀。

　　尤其近期新力、花樣年等房企債務違約問題頻發，資本市場悲觀情緒過度發酵。受整體趨勢拖累，部分發展良好的房企慘遭“誤傷”，也被下調了評級，10月18日晚，穆迪將中南建設評級B1下調至B2，展望穩定。在此番評級下調中，穆迪的理由是銷售增速放緩、盈利能力降低、融資風險增加等。

　　不過，評級機構也并非不看好房企的后續發展。例如，標普對中南建設的展望維持穩定肯定了中南建設在經營規模、現金流管理及融資等方面的成效。穆迪認為，盡管公司銷售情況有所弱化，但依然給予公司未來穩定的展望。這表示其對公司應付短期債務的能力有信心，截至2021年6月30日，公司扣除受限資金后擁有215億元在手現金，足以覆蓋其短期負債。

　　事實上，中南建設一直堅持不依賴有息負債的發展模式，公司有息負債與年度經營規模比值一直在行業保持最低位置。截至2021年6月末，公司有息負債（含期末應付利息）767.6億元，比2020年末減少31.5億元，其中短期借款和一年內到期的非流動負債209.0億元，比2020年末減少24.7億元，占全部有息負債比值27.23%，較2020年末下降2.02個百分比。公司整體負債少，償債能力強，現金流量和授信額度充裕，進一步為公司平衡財務風險提供了堅實基礎。數據顯示，中南建設上半年經營性現金流入746.4億元，是一年內到期的各類有息負債的3.6倍，貨幣資金余額269.7億元，為一年以內到期的各類有息負債的1.29倍，經營活動產生的現金流量凈額為24.12億元，比去年同期增長了18.6%，同時公司剩余授信額度達1425億元，再加上境外美元債余額僅為4.8億美元，年內并無需要償還的美元債，風險總體可控。

　　縱觀房地產市場，以中南為代表的走長期主義路線的房企并不在少數，評級下調等短期的行業陣痛期只會加速房企優勝劣汰，未來的“幸存”房企無論經營、財務將更加穩健。今年年中，中南建設管理層提出“防三高”的審慎經營導向（“高血壓”代表流動性、“高血糖”代表杠桿和規模、“高血脂”代表利潤），以及未來圍繞卓越運營、卓越建設、卓越服務“三個卓越”戰略提升公司競爭優勢，中南的各項舉措符合監管要求和政策趨勢，自然受到的影響也相對較小。

　　政府密集發聲利好信號頻出

　　除了行業內的市場出清，面對近期地產風險暴露程度加大，央行也不斷出手定調。

　　繼9月底開始兩次提到“維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益”之后，10月15日，央行第三季度金融統計數據新聞發布會上，金融市場司司長答記者問時強調央行房地產金融工作將長期遵循中央關于房地產調控的戰略和方針，堅持“房住不炒”總基調，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，加快建立房地產長效機制。

　　在不少業內人士看來，隨著此次央行在房貸問題上釋放出重要信號，金融機構對房地產企業貸款政策開始向好發展，四季度可能會對此前房地產行業融資政策進行一定程度糾偏。對此，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，“央行房地產金融工作座談會及時發現市場新情況、新問題，務實高效、深入人心，對于四季度房地產市場有積極的作用。”

　　貝殼研究院首席市場分析師許小樂則認為，未來金融方面將圍繞“調節奏”、“保穩定”兩個關鍵詞進行。當前整個行業處于轉型期，平衡好行政調控和市場化配置，將有助于平滑轉型帶來的市場波動，保持整體市場平穩發展，未來房企的壓力也將得到一定程度的緩解。

　　另外，從歷史經驗來看，盡管政策松緊程度不一，但房地產調控往往遵循經濟及樓市下行政策偏松、經濟企穩及樓市升溫政策趨緊規律。目前樓市投資快速下行、個別房企流動性問題引發的行業信用風險持續升溫，疊加消費端疲軟，市場對房地產行業政策調整預期有所升溫。某種程度上，房企的“至暗時刻”有望即將度過。