3月30日，已連停29個工作日的央行逆回購操作重啟，同時操作利率下降20個基點，比上次下降時多降10個基點。

  從2019年11月開始，此輪公開市場操作“降息”不僅表現出一定的持續性，而且節奏在加快，幅度在擴大。隨著公開市場操作利率進一步下降，業內預計接下來4月份MLF利率、LPR等其他政策利率也有望相繼出現下調。還有不少觀點認為，在降成本訴求下，公開市場操作利率先行一步，接下來可能輪到存款基準利率！

  央行逆回購“降息”，第三次

  央行早間公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，3月30日人民銀行以利率招標方式開展了500億元逆回購操作。

  本期逆回購操作7天，中標利率2.2%，與前次操作相比下降20個基點。央行此前最近一次開展逆回購操作已是在一個多月前的2月17日，當期操作同為7天期，中標利率2.4%。這已是最近5個月來，央行7天期逆回購利率第三次下降：

  第一次：2019年11月18日，7天期央行逆回購利率下降5個基點，由2.55%降至2.5%；

  第二次：2020年2月3日，7天期央行逆回購利率下降10個基點，由2.5%降至2.4%；

  第三次：2020年3月30日，7天期央行逆回購利率下降20個基點，由2.4%降至2.2%。

  不難看出，此輪公開市場操作“降息”不僅表現出一定的持續性，而且節奏在加快，幅度在擴大！

  三大理由，繼續“降息”不意外

  央行逆回購操作在重啟的同時“降息”，其實并不讓人意外。

  一是穩增長已被置于更加重要的位置，穩健的貨幣政策突出更加靈活適度，降成本這條長期主線進一步彰顯。

  之前央行有關負責人多次提到，未來將繼續保持流動性合理充裕，通過政策利率的引導作用讓整體市場利率繼續下行，降低企業的融資成本。

  日前召開的中央政治局會議進一步明確，要加大宏觀政策調節和實施力度。要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。

  二是最近一個月海外央行紛紛放松貨幣政策，拓寬了我國貨幣政策的空間。從3月初開始，美聯儲連續緊急降息，已將政策利率目標區間下限降至零水平，拉開了中美政策利率的利差，拓寬了中國利率政策調整空間。在全球主要央行降息或可能降息的氛圍中，適時適度調降政策利率不失為較好選擇。

  三是近期貨幣市場利率持續低于公開市場操作利率，也為后者的“補降”鋪平道路。統計顯示，3月以來銀行間市場上代表性的7天期回購利率（DR007）波動中樞降至1.81%，較上個月大降超過30個基點，且遠低于同期7天期央行逆回購利率2.4%的水平，隱含了較強的政策利率下調預期。

  央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿認為，此次公開市場操作中標利率下降20個基點標志著人民銀行進一步加大逆周期調節力度。央行在抗疫的不同階段使用了不同的貨幣政策工具和策略，這次公開市場操作中標利率下降20個基點標志著貨幣政策進入了加大逆周期調節力度的階段，選擇在這個時點降息應該是綜合考慮了國內復工復產需求以及國際疫情和外部經濟環境惡化等多方面因素后做出的決策。

  馬駿強調，中國還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具?？紤]到國內經濟金融情況與國際的差異，人民銀行在使用貨幣政策工具時保持了定力和彈性，并沒有一次用完所有的“子彈”。央行這次降息之后，中國仍然是主要經濟體中唯一采用常態貨幣政策的國家，仍然可以通過正常的貨幣政策操作強化逆周期調節。中國貨幣政策的工具箱里既有價格工具，也有數量工具，還有結構性工具，都可以在需要的時候加以運用。

  隨著公開市場操作利率進一步下降，業內預計接下來4月份其他政策利率也有望相繼出現下調。不少觀點認為，4月份MLF、LPR繼續下降是大概率事件。

  存款基準利率下調窗口開啟？

  在降成本訴求下，公開市場操作利率先行一步，接下來可能輪到存款基準利率。

  天風證券固定收益首席分析師孫彬彬認為，當前銀行面臨資產和負債的雙重壓力，央行可能近期就會調降存款基準利率。而降成本訴求和下調存款基準利率，均需要調降公開市場利率予以配合。

  國泰君安花長春團隊認為，商業銀行利差被持續壓縮，單純通過降準、降政策利率來降低商業銀行資金成本已經不夠，仍然需要調降存款基準利率，預計最快4月份落地。

  中國民生銀行首席研究員溫彬也認為，4月中上旬或成為下調政策利率和存款基準利率的時間窗口，通過釋放LPR改革潛力，降低銀行負債成本，推動實體經濟綜合融資成本下降。

  存款基準利率怎么降？國盛證券宏觀熊園團隊預計，可能分三個步驟執行：

  1．壓降不規范存款創新產品，規范結構性存款利率和靠檔計息定期存款。

  2．下調存款利率上浮比例限制。

  3．分期限降低存款基準利率。預計活期不動或最多降10BP；3月期、6月期、1年期定存利率年內可能最多降25基點；2年期和3年期定存利率年內調降幅度可在25-50基點。

  事實上，今年以來，央行官員已多次提及“存款基準利率”。

  1月16日，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在央行金融統計數據新聞發布會上表示，存款基準利率還將長期保留，作為我國利率體系的壓艙石繼續發揮作用。

  2月下旬，中國人民銀行副行長劉國強接受媒體采訪時表示，未來，人民銀行將按照國務院部署，綜合考慮經濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調整存款基準利率。

  3月15日，國務院聯防聯控機制發布會上，孫國峰再次提及繼續發揮存款基準利率作為整個利率體系壓艙石的作用，同時壓降銀行不規范存款創新產品，將結構性存款保底收益率納入宏觀審慎評估，維護存款市場競爭秩序，穩定銀行負債端成本。