2019年以來，國內外經濟金融形勢復雜多變，不確定性增強，經濟下行壓力有所增加。作為全球第二大經濟體，中國貨幣政策未來走勢備受關注。中國人民銀行行長易綱9月24日在慶祝中華人民共和國成立70周年活動新聞中心舉辦的第一場新聞發布會上介紹，面對全球經濟不確定性升高及國內經濟轉型升級帶來的下行壓力增強，人民銀行堅持穩健的貨幣政策，同時聚焦實體經濟痛點難點，向民營企業和小微企業進行政策傾斜。

  談及我國貨幣政策取向，業內專家分析稱，要加強逆周期調節，保持廣義貨幣M2和社會融資規模的增長速度和名義GDP的增長速度大體上相當、大體上匹配，堅決不搞“大水漫灌”；從長遠來看，應堅持穩健基調，疏通貨幣政策的傳導機制，更注重結構性、市場化調節功能，以改革的方式降低企業的融資成本。

  貨幣政策堅持穩健取向

  近期，歐洲央行重啟了QE，美聯儲也開啟了年內第二次降息，目前已經有20多個經濟體央行先后降息。面對全球降息潮，中國的貨幣政策走勢將會如何？對此，易綱回應稱，中國是一個大型的經濟體，貨幣政策主要是服務國內經濟，所以決定貨幣政策也主要是“以我為主”，考慮國內的經濟形勢和物價走勢來進行預調和微調。中國的經濟目前還是在合理區間，物價方面也處于比較溫和的區間。在轉型升級中遇到一些結構性的問題，主要是通過供給側結構性改革來解決。綜合分析中國國內的形勢和國際背景，中國的貨幣政策應當保持定力，堅持穩健的取向。

  實施穩健的貨幣政策要根據形勢發展變化動態優化和逆周期調節，適度熨平經濟的周期波動。《2018年第四季度中國貨幣政策執行報告》在專欄中特意解釋了“穩健的貨幣政策”內涵：從數量上，M2和社會融資規模增速與名義GDP增速大體匹配；從價格上，利率水平應符合保持經濟在潛在產出水平的要求；從結構上，優化流動性的投向和結構，促進結構性調整和改革。

  國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼認為，高杠桿是宏觀經濟和金融脆弱性的總根源，必須堅持以供給側結構性改革為主線不動搖，繼續實施結構性去杠桿。因此，在宏觀杠桿率重現上升趨勢的情況下，貨幣政策應保持定力，堅持穩健，堅決不搞“大水漫灌”，繼續引導金融資源從低效領域退出，推動經濟結構轉型升級。

  董希淼預計，堅持“以我為主”，或將意味著綜合運用各種貨幣政策工具，采取不同價格、數量、期限的組合，以價格型為主，實施適時適度調節，其中，“適時”即根據經濟增長、物價趨勢等內外部因素變化進行更為靈活的調節；“適度”則意味著雖然調節頻率或許更大，但幅度不會太大。

  貨幣政策空間充足

  目前，中國在宏觀經濟政策特別是財政政策、貨幣政策上，應對下行壓力的空間還是比較大的。易綱表示，以貨幣政策為例，目前的利率處于一個適度的水平，法定存款準備金率的水平也為今后的宏觀政策調整留有充足的空間。

  中信證券(22.860, -0.10, -0.44%)明明研究團隊分析稱，在海外開啟降息周期的外部環境下，我國以內部為主的貨幣政策保持了政策定力，也為貨幣政策保留了操作空間。具體來看貨幣政策方面具有充足空間，支持小微、民營企業“三支箭”的結構型貨幣政策仍將繼續發揮重要作用。財政政策方面，除提前下達明年的地方政府專項債額度外，若經濟下行壓力加大，中央對地方政府債務的容忍度也將放寬。宏觀審慎政策方面包括MPA考核、監管政策的協調等，都能釋放較大的空間。

  “我們并不急于像其他一些國家央行所做的那樣，有一些比較大的降息和量化寬松的政策?！币拙V表示，將來，主要發達國家的貨幣政策工具用完了，比如說它們已經接近零利率了，甚至實行負利率政策，我們應該在整個貨幣政策操作的過程中，珍惜正常的貨幣政策空間，使得我們能夠在這個正常的貨幣政策空間中盡量長地延續正常的貨幣政策，這對整個經濟的可持續發展是有利的。

  進一步疏通貨幣政策傳導機制

  易綱強調，在貨幣政策堅持穩健取向的同時，也要加大結構調整的力度，下大力氣疏通貨幣政策的傳導機制，以改革的方式降低企業的融資成本，推動經濟高質量發展。

  在業內專家看來，目前，我國貨幣政策加大逆周期調節力度，創新調控方式和政策工具，實施定向精準調控，市場流動性合理充裕。與此同時，央行綜合運用常備借貸便利、中期借貸便利、定向中期借貸便利、再貸款、再貼現等貨幣政策工具，增強調節的靈活性和及時性，較好地支持了實體經濟。

  為深化利率市場化改革，提高利率傳導效率，推動降低實體經濟融資成本，央行8月17日發布公告稱，決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。董希淼認為，此舉有利于進一步疏通貨幣政策傳導機制，貸款利率與LPR掛鉤，LPR與公開市場操作利率掛鉤，政策利率變化將及時傳導到貸款利率。

  在董希淼看來，改善貨幣政策傳導機制要以改革完善LPR形成機制為核心，并加大對金融機構的正向激勵，進一步疏通貨幣政策傳導機制，使流動性能夠更有效率地注入到實體企業，從而實現“寬貨幣”向“寬信用”轉變。