金融治亂攻堅戰繼續進行，強力去杠桿還在路上，開年金融監管文件“四箭連發”，嚴監再次加碼。

　　1月17日，銀監會主席郭樹清接受《人民日報》專訪時指出，需要著力降低企業負債率，抑制居民部門杠桿率；嚴格規范交叉金融產品，繼續拆解影子銀行；清理規范金融控股公司，有序處置高風險銀行業機構；深入整治各種違規金融行為，堅決打擊各種非法集資活動；繼續遏制房地產泡沫化傾向，主動配合地方政府整頓隱性債務。

　　“銀行要以業績為導向，尋求資產效率最大化，追求業務創新與發展，難免存在監管真空引發套利，出現不規范行為。”一位國有銀行管理人士認為，金融亂象主要是行業發展太快。金融亂象這幾年究竟如何一步一步走到今天，形成“灰犀牛”和“黑天鵝”的隱患，威脅金融系統性安全？

　　資金暗度陳倉

　　“連續10年靠貨幣、投資拉動經濟，所以10年下來問題累積較嚴重，無論投資與GDP、貨幣與GDP的比值都在2016年創下歷史新高。” 海通證券首席經濟學家姜超認為，現在是急需要解決的時候了。

　　10年下來，到底增加了多少貨幣呢？國信證券銀行業首席分析師王劍預計到2017年年底，我國M2余額約為170萬億元。10年前的2007年末，我國M2余額才40.34萬億元，也就是10年時間M2余額增加超過3倍，年均增長達15.5%。

　　為什么貨幣會如此快速地增長呢？這與上一輪經濟危機、我國經濟處于“三期疊加”有關，為此貨幣一步步增長起來。姜超這樣描述，2009年之前全國企業部門一年的新增總融資不到兩萬億，2009年4萬億刺激后變成了7萬億，2012年變成10萬億，企業舉債投資啟動了經濟第一輪反彈；2011年經濟又開始下滑，這一次是政府舉債，標的是信托貸款， 2012年增速還只有18%，2013年到100%，表外信托貸款加碼了基建投資，但這一輪經濟反彈持續也只有兩年；2013年政府發現債務出現問題，開始整頓地方政府債務， 2014年之后經濟重新開始下滑；2016年、2017年是居民部門出來舉債，支撐了經濟反彈，但居民杠桿增速過快引發新的風險。

　　10年過去回頭來看，貨幣大增已經形成了堰塞湖，企業杠桿居于全球各國前列，政府和居民杠桿也快速增長，金融風險橫亙在前。

　　銀行資產占金融業八成，在此期間為了高效使用資金以產生更高收入，各家銀行與監管玩起貓鼠游戲，揮動資產騰挪“魔法棒”，想方設法派生更多的資金出來。比如2010年宏觀調控信貸增量得到控制，但銀行創新了同業投資繼續派生M2；2013年管制了同業投資，委外投資逐漸興起；2015年、2016年房地產開始加快發展，銀行信貸向房貸傾斜，房價不斷上漲；2016年末啟動了金融去杠桿，2017年金融監管風暴來臨……

　　銀行不斷創新派生M2，推高企業、政府、居民杠桿，同時為了規避監管、使收益最大化，銀行資金還暗度陳倉“出表”，表外業務風生水起。

　　“整個金融體系風險已偷偷放大，搞不好會出系統性風險的大事?！蓖鮿ΨQ。

　　掐住痛點整治

　　守住不發生系統性的風險，防止明斯基時刻，難題擺在監管層面前。

　　首先貨幣增速要控制住，M2再也不能延續過去兩位數增長了。央行統計數據顯示，2017年9月末，廣義貨幣M2余額165.57萬億元，同比增長9.2%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低2.3個百分點。社會融資規模存量為171.23萬億元，同比增長13%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高0.5個百分點。

　　央行參事盛松成認為，社融與M2增速背離主要原因是金融去杠桿的作用，一是金融去杠桿導致銀行體系投向非銀金融機構的資金減少，2017年9月末，銀行對其他金融機構債權同比增長10.9%，增速分別比上年同期和上年末下降46.3個和39.4個百分點。二是金融去杠桿導致表外融資渠道減少，貨幣創造的途徑壓縮，據中國銀行業協會統計，銀行理財從2016年底的29萬億元下降到2017年6月末的28.4萬億元，同比增速從24%下降到8%。這導致非銀機構存款同比減少，企業融資來源減少、存款下降，M2增速相應下滑。三是金融部門在去杠桿，實體部門相對不明顯，社會融資規模能夠穩中有升。

　　金融監管部門又是如何拆彈呢？2018年新年金融業監管文件“四箭齊發”，對委托貸款、債券業務、同業風險暴露、同業負債進行了詳細監管規定。

　　“三三四十”檢查監管升級，銀監會處罰力度達至史上最高峰， 2017年銀監系統做出行政處罰決定3452件，罰沒金額總計29.32億元，處罰責任人員1547名，270名相關責任人被限制或取消從業資格、任職資格。

　　郭樹清稱，金融管理部門從同業、理財、表外業務三個領域入手，開展了多個專項治理和綜合治理。銀行業資金脫實向虛勢頭得到初步遏制，金融系統的杠桿率持續降低，有100多家銀行主動縮表。